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普遍降準(zhǔn)或?qū)砼R。

國務(wù)院總理李克強9月4日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作；確定加快地方政府專項債券發(fā)行使用的措施，帶動有效投資支持補短板擴內(nèi)需。

特別值得注意的是，會議指出，及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機構(gòu)完善考核激勵機制，將資金更多用于普惠金融。

在不少市場分析人士看來，全面降準(zhǔn)可以利好股市、債市、提振投資者信心，因此，發(fā)揮金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟支持作用，需要普遍降準(zhǔn)，但穩(wěn)健的貨幣政策仍是前提。

8月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議指出，要加大宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，實施積極的財政政策，把財政政策與貨幣金融政策更好地結(jié)合起來。

9月大概率降準(zhǔn)？

隨著貿(mào)易不確定性影響，今年以來我國的貨幣政策走勢一直備受市場關(guān)注。市場對于是否降準(zhǔn)、降息的熱度一直沒有退去。

9月4日，國常會表示，要堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機構(gòu)完善考核激勵機制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的支持力度。

“目前，全球經(jīng)濟增速放緩已成定局，全球央行貨幣政策也開始重啟寬松，包括美聯(lián)儲近期又重新開始購買國債等?！泵裆y行(600016)首席研究員溫彬表示，在此背景下，國內(nèi)投資和消費仍然面臨下行壓力，因此要發(fā)揮金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟支持作用，仍然需要進行普遍降準(zhǔn)，“當(dāng)然前提仍然是穩(wěn)健的貨幣政策?！?/span>

從2019年以來央行的降準(zhǔn)動作來看，市場共“喜提”了一次全面降準(zhǔn)以及三次定向降準(zhǔn)。

具體而言，1月4日，2019年第一次全面降準(zhǔn)落地，人民銀行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點，力度超過了2018年的4次降準(zhǔn)（2018年的4次降準(zhǔn)總計2個百分點）。

5月6日，中國人民銀行宣布，從5月15日開始，對聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。這2800億長期資金分三次調(diào)整到位，分別為5月15日、6月17日、7月15日。

不久前，中國央行副行長劉國強在國新辦吹風(fēng)會后表示，短期主要看改革（完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制），改革以后看情況，降準(zhǔn)、降息都有空間，但是降不降還要根據(jù)經(jīng)濟增長和物價形勢。

對于此次國常會提出要普遍降準(zhǔn)，溫彬表示，盡管我們可以通過MLF補充市場的流動性，但對銀行來講融資成本較高。其次，只有個別部分金融機構(gòu)能夠獲得MLF的支持。因此，要確保市場流動性的充裕合理需要普遍降準(zhǔn)，將較高的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)。

“但考慮到普遍降準(zhǔn)后的資金會進入房地產(chǎn)或產(chǎn)能過剩等領(lǐng)域，要對降準(zhǔn)資金達(dá)到這個精準(zhǔn)使用還需跟定向降準(zhǔn)相結(jié)合，確保資金進入普惠金融領(lǐng)域流，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。”溫彬稱。

就降準(zhǔn)時間來看，溫彬預(yù)計，從“及時”這個詞的表述來看，9月實施降準(zhǔn)的概率上升。

“可以在9月17日MLF續(xù)作時，直接調(diào)降10bp，不用等到18日美聯(lián)儲降息被動跟進，我們可以更主動，這樣在新一次LPR報價時，可以降低報價。

目前，1年期LPR報價為4.25%?！?月20日，可以回落到4.20%，對穩(wěn)定市場預(yù)期、投資消費，切實降低實體經(jīng)濟融資成本，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間是非常必要的。”溫彬表示。

提前下達(dá)明年部分專項債額度

為了加快發(fā)行使用地方政府專項債，國常會會議明確，“今年限額內(nèi)地方政府專項債券要確保9月底前全部發(fā)行完畢，10月底前全部撥付到項目上，督促各地盡快形成實物工作量?！辈⒅赋觯鶕?jù)地方重大項目建設(shè)需要，按規(guī)定提前下達(dá)明年專項債部分新增額度，確保明年初即可使用見效，并擴大使用范圍。

華泰證券(601688)首席宏觀分析師李超認(rèn)為，提前下達(dá)地方政府債券額度，是我國政府為了有效平衡地方政府建設(shè)項目資金需求和到位時間的常規(guī)操作。

“2018年以前，由于全國兩會在3月召開，地方政府債額度審批以后，地方政府發(fā)行使用資金一般要等到5月左右，這樣容易在年初出現(xiàn)資金缺口。為了解決這一問題，全國人大授權(quán)可以在四季度提前下達(dá)部分明年的額度，以便來年年初發(fā)債籌資，匹配項目資金需求。“李超稱。

有觀點認(rèn)為，提前下達(dá)額度以后，四季度就會提前發(fā)行大量的地方政府債，在李超看來，這種觀點值得商榷。

去年末，財政部部長劉昆在第十三屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第七次會議上，作關(guān)于提請審議授權(quán)提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的議案時稱，“建議從2019年起，授權(quán)國務(wù)院提前下達(dá)部分下一年度新增地方政府債務(wù)限額，由地方根據(jù)需要在下一年度抓緊安排發(fā)債”。

李超認(rèn)為，提前下達(dá)額度是準(zhǔn)備工作，真正啟動發(fā)行一般是在明年的1月份。從財政法理上講，如果年內(nèi)使用下一年的債務(wù)額度，實際上變相調(diào)整了今年的預(yù)算安排，理論上需要經(jīng)人大常委會審批確認(rèn)。

此外，會議還確定，將專項債可用作項目資本金范圍明確為符合上述重點投向的重大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。以省為單位，專項債資金用于項目資本金的規(guī)模占該省份專項債規(guī)模的比例可為20%左右。同時，加強項目管理，防止出現(xiàn)“半拉子”工程。按照“資金跟項目走”的要求，專項債額度向手續(xù)完備、前期工作準(zhǔn)備充分的項目傾斜，優(yōu)先考慮發(fā)行使用好的地區(qū)和今冬明春具備施工條件的地區(qū)。